興業(yè)投資顧問股權(quán)王金城,羅楠,馮函,丁昊上周英美秦科技進行研究并正式發(fā)布了分析報告《民用隱形金屬材料行業(yè)龍頭，三壘手競爭優(yōu)勢顯著精氣神仍足》，本報告英美秦科技得出減持信用評級，認為其最終目標價錢為294.29元，當前股價為279.1元，市場預期上漲幅度為5.44%。

華秦科技(688281)核心觀點民用隱形金屬材料行業(yè)龍頭，技術(shù)雄厚研發(fā)實力強。公司主要產(chǎn)品主要包括隱形、佯裝及防護金屬材料，主要應(yīng)用于船舶工業(yè)、航空和制導等武器裝備，2018-2021年銷售收入/紅腺凈利 CAGR 分別高達121%/183%。公司是目前國內(nèi)極少數(shù)能夠全面全面覆蓋常溫、Haon和高溫隱形金屬材料設(shè)計、研發(fā)和生產(chǎn)的高新技術(shù)企業(yè)，實現(xiàn)了全溫域、多頻帶、多功能全面覆蓋。公司研發(fā)項目組依托于原Russians大科研團隊生力軍，耕耘30載接連榮獲國防技術(shù)發(fā)明一等獎和二等獎，技術(shù)雄厚研發(fā)實力強。公司三壘手競爭優(yōu)勢顯著且發(fā)展精氣神足，訂單圓潤積極主動復產(chǎn)。隱形金屬材料對于先進軍事武器裝備的性能尤為重要，伴隨我國新一代武器裝備的加速入役，疊加醫(yī)用屬性，隱形金屬材料的需求有望進一步擴大。依照前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預估，到2025年全球超金屬材料在軍事武器裝備隱形技術(shù)中的應(yīng)用市場規(guī)模將達到11.7億美元，年均復合增長率約為31.6%。公司作為國內(nèi)隱形金屬材料行業(yè)龍頭，尤其在中高溫隱形金屬材料應(yīng)用領(lǐng)域競爭優(yōu)勢顯著，隱形產(chǎn)品已于2019和2020年實現(xiàn)定型批產(chǎn)，2022年1-10月累計披露隱形金屬材料訂單高達8 億，是2021年銷售收入的約1.6倍，訂單圓潤公司積極主動復產(chǎn)。同時有多個車牌號處于小批試制或氣動力研制階段，發(fā)展精氣神足。此外，公司積極主動產(chǎn)業(yè)布局佯裝、防腐金屬材料等軍民市場，有望開啟新成長空間。設(shè)立合資公司，產(chǎn)業(yè)布局船舶工業(yè)供應(yīng)鏈。今年8 月，公司公告擬與圖南股權(quán)、陜西黎航、長春黎航等共同出資2.4億設(shè)立長春華秦船舶工業(yè)科技（公司占比68%），開展航空策動機零部件加工、制造、維修、特種工藝處理及相關(guān)服務(wù)等新業(yè)務(wù)，此舉將進一步發(fā)揮公司在航空策動機供應(yīng)鏈的技術(shù)與市場競爭優(yōu)勢，形成供應(yīng)鏈互補，從而提高公司的綜合性競爭能力利潤預估與股權(quán)投資提議他們預估公司2022-2024年紅腺凈利潤為3.26、4.43、6.07億，采用絕對估值水平法，對應(yīng)最終目標價為294.29元。公司是我國民用隱形金屬材料行業(yè)龍頭，且在中高溫應(yīng)用領(lǐng)域競爭優(yōu)勢顯著，在手訂單圓潤積極主動復產(chǎn)，他們認為公司長期增長潛力突出，首次給與“減持”信用評級。信用風險提示：民用飛機訂單和收入確認遜于市場預期；應(yīng)收款項較大帶來的回收和資金周轉(zhuǎn)信用風險；民用飛機定價造成利潤能力波動信用風險；氣動力在研產(chǎn)品批產(chǎn)工程進度遜于市場預期；募投產(chǎn)能復產(chǎn)工程進度遜于市場預期；假設(shè)條件偏差信用風險。

該股最近90天內(nèi)共有5家機構(gòu)得出信用評級，買入信用評級1家，減持信用評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)最終目標均價為336.42。依照近五年半年報統(tǒng)計數(shù)據(jù)，投資顧問之星估值水平分析工具顯示，華秦科技（688281）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，利潤能力優(yōu)秀，銷售收入成長性優(yōu)秀。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)分項主要包括：應(yīng)收賬款/利潤率、存貨/銷售收入率增幅。該股好公司分項4星，好價格分項2星，綜合性分項3星。（分項僅供參考，分項范圍：0~ 5星，最高5星）

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　　證星研究報告解讀

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